大行评级 | 大摩：料滔搏毛利率受惠销售复苏带动评级增持

时间： 2023-05-24 16:19:47 来源：格隆汇

(资料图片仅供参考)

格隆汇5月24日丨大摩发研报指，滔搏(6110.HK)2023财年销售额及盈利分别下降15%和25%，与该行预期一致，但毛利率低于该行预期，但随着零售需求反弹，相信集团良好的库存组合和更精简的运营支出结构会推动毛利率上升，予其H股目标价9.6港元及“增持”评级。

滔搏公布2023财年收入为270亿元人民币，同比下降15%，低于该行预期2%。零售渠道收入下降14%，销售额贡献率为85%。总销售面积亦下降6.8%，零售店总数从2022财年的7695家减少到6565家，而商店规模同比增长9%。2023财年的毛利率为41.7%，同比下降1.7个百分点，较该行预期低2.7个百分点，而2023财年下半年的毛利率下降至37.9%，同比下降4.4个百分点。

该行认为，由于2024财年公司更好的库存组合和销售复苏会推动公司毛利率同比增长，同时由于集团会更精简成本结构，认为将导致2024财年的运营支出比率降低。报告指出，在强劲需求的带动下，公司毛利率会持续扩张。但要注意集团的下行风险，包括对主要品牌的高度依赖，以及来自国内品牌和其他运动服装品牌的竞争加剧、产品发货延迟。

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